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运营商世界网 刘慧敏/文
据消息称三大运营商的“亲儿子”中国铁塔已经获得港交所上市委员会的正式批准，IPO融资100亿美元，估值高达470亿美元，抢尽了小米的风头。
这个年轻有为的公司背靠三大运营商，是中国同时也是全球规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商。不过刚成立四年就突然着急上市，上市背后的秘密值得深究。
上市原因缘于高负债？
在过去的三年，中国铁塔的资金如洪水般涌入账户。不过，靠山硬收入好的中国铁塔也会有自己的烦恼，自己的规模不断扩大，就会产生更大的开销。不仅有场地租赁费，还有站址的建设、维护、设计费用以及采购费用，甚至包括雇佣1.5万多名的员工的费用。2017年，资本开支高达438.36亿元，预计，2018年开支为34十亿元。
上图可见，负债总额也在递增。在此次巨额负债中，流动负债占比较大，这就让中国铁塔的流动比率处于较低水平，2016、2017年仅为0.2倍，且杠杆比率逐年上升，在资金流动性减弱时计息负债上升，将进一步影响资金周转，这也是中国铁塔上市的根本原因。就连中国铁塔的董事长曾坦言，如果铁塔公司无法尽快上市，就不能解决债务、财务成本过高问题。
470亿美元的估值是如何界定？
在中国铁塔成立之时，三家电信企业与中国铁塔联合开展了存量资产查清评估，三家电信企业铁塔相关资产的评估价值合约2314亿元人民币。
目前中国铁塔还没有上市，不过有研报对中国铁塔的市值做了初步的评估。它认为，为了与国内运营商股相对全球同业30%的折让一致，对全球铁塔公司2017年预期14.1倍EV/EBITDA采用了30%的折让，由此得出的2017年预期EV/EBITDA为10倍，并以此作为中国铁塔的估值指标。
相应的，对国内电信运营商部分加总法估值中，中国铁塔的估值为人民币3，150亿元（约合470亿美元）。不过，这个数值的准确程度还是有待考究。
融到的资金将会去哪里？
中国铁塔的管理层屡次表示，要尽快上市，偿还债务。因此，这些融到的100亿美元主要会弥补债务以及基站的维护。
事实上，中国铁塔严重依赖三大运营商，来自三大运营商的收入占到总收入的99.8%。
当前，中国铁塔经营模式是新建站址租用给三家运营商，收取租赁费；中国铁塔需要承担接收的巨量存量基站的运营费用，包括维护费用。尴尬的是，中国铁塔一方面业务不断扩大，另一方面三大运营商目前的市场状况却不是很理想，如果三大运营商无法为其注入资金，将会面临经营困难。而上市溢价将有效放大资产价值，让中国铁塔解决掉债务问题，获得较好的现金流。
那么三大运营商怎么看？
中国铁塔上市也符合运营商股东的利益，得到三家运营商的支持。中国移动副总经理兼铁塔公司董事长刘爱力亲历筹措此次的上市工作。中国电信董事长兼首席执行官杨杰在业绩沟通会上曾表示，作为中国铁塔的股东之一，希望铁塔公司早日具备条件上市。
连中国联通董事长王晓初也曾表示“我知道铁塔公司的管理层非常有意思，包括我们也希望他们能早日上市，能看到价值的提升。”
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