更多资讯可登录运营商财经网（telworld.com.cn），也可关注微信公众号tel_world
运营商财经网 左燕茹/文
4月2日，有消息称，瑞银将猎聘的评级，由“买入”下调为“中性”，目标价也由38元将至26元。奇怪的是，不久之前猎聘发布的2018年全年财报，表现还算优异，为何短短几天时间却又不被看好了呢？
据了解，瑞银将猎聘2019年和2020年的收入预测调低至11.2%及13.6%，毛利率预期分别调低5%及4.5%，2019年收入增长为29.5%（之前为45.3%），经调整经营利润率为9.4%（此前为19.1%）。出现这些变动的主要原因是2018年底企业对招聘的态度更加谨慎，年后招聘付费比平常慢，个人客户的付费减少和商业客户数目及ARPU增长也逐渐放慢。
有意思的是，之前猎聘在3月28日发布的财报显示，2018年ARPU（即每个企业用户带来的平均收入）约为2.4万元，同比增长20%。在C端收入上，财报显示个人用户在2018年为猎聘贡献了超过6050万元的收入，同比2017年激增122.2%。在2018年互联网行业普遍面临生存挑战的时候，尽管猎聘个人付费用户和ARPU都呈逆势增长趋势，但瑞银对其未来增长仍然不看好。
从猎聘财报的来看，其对于业务增长的部分会用百分比的方式与2017年进行比较，而对于减少的业务，则是简单说明比较2017年，无百分比。例如，对于毛利的描述是“2018年毛利为人民币987.7万元，较2017年的人民币693百万元增加42.5%。”对于纯利的描述则是“2018年纯利为人民币2.7百万元，比较2017年的纯利则为人民币7.6百万元”，似乎在避开业务下降的部分，有美化财报之嫌。
另外，猎聘的毛利率由2017年的84.0%下跌至2018年的80.6%，销售及营销开支从2017年的487.3百万元增加46.3%到713.1百万元，以股份为基础的酬金开支也由2017年的3.7 百万元上升至2018年的人民币9.4百万元。
尽管猎聘表示，这些问题是由于“入职快”及“面试快”的成本较高，还有销售人员的薪金、奖励和广告的支出增加导致的，但究其根本原因还是猎聘自身存在诸多问题，而其发力中高端人才的商业模式极易触碰到天花板。
这个问题在2018年6月猎聘网上市第一天破发时就被提了出来，B（企业）+H（猎头）+C（求职者）的模式虽然能够提升在垂直领域的品牌知名度，但也使其处在了一种进退两难的尴尬境地，往前走是平台型的猎头公司，直接竞争对手是传统猎头公司，往后走是综合的招聘平台，直接竞争对手是传统的三大招聘网站，无论怎么走，都会面临不小的挑战。
所以，根据其财报表现，以及对于市场的预估，瑞银下调猎聘评级也在所难免，至于如何挽回自己的形象，猎聘首先应该考虑的还是提高净利润减少成本。
运营商财经网（官方微信公众号tel_world）—— 主流财经媒体，一家全面覆盖科技、金融、证券、汽车、房产、食品、医药及其他各种消费品报道的原创资讯网站。
（责任编辑：刘娟）
